作家 | 铅笔谈 松格

最近，GPU 赛谈很吵杂，寒武纪在股市一花独放的模样正在被蜕变。因为，它的竞争敌手们在快速 IPO。这不，上海杀出一个 GPU 独角兽：沐曦，宗旨在科创板上市。

沐曦的创举东谈主叫陈维良，1999 年毕业于电子科技大学，之后于 2002 年得回清华大学微电子学商榷所硕士学位。

他在芯片行业是 20 大哥炮，曾主导 AMD 15 款 GPU 量产，见证过国际巨头对高端算力的把持。这次创业，他的愿景之一就是：给中国的 AI 产业装上自主的算力腹黑。

目下的经济场面下，许多行业都喊"没钱"，GPU 赛谈是真有钱。2022-2024 年，沐曦营复原合增长率达 4074.52%（40.75 倍）。2024 年收入约 7.42 亿元。

这个行业为啥有钱？和算力联系。

如今的 "算力主权" 时期，GPU 已成为 AI 检修、科研仿真等中枢场景的刚需品，而生成式 AI 的爆发更让阛阓需求抓续扩容。

尽管民众阛阓仍由英伟达等巨头主导，但国产玩家仍勉力追逐，差距在削弱。尽管头部公司仍是出现，但新契机也如故有的——这个前提是：你得有钱，有算法，有生态资源。

01

2020 年秋，在上海张江，陈维良、彭莉、杨建三位 AMD 前中枢主干决心创业：造算力腹黑。发起者陈维良 1995 年考入电子科技大学微电子专科，2002 年获清华大学微电子学商榷所工学硕士学位。

他曾主导 AMD 15 款 GPU 量产，是 RDNA/CDNA 架构关节研发者；搭档彭莉曾任 AMD 首席 SOC 架构师，杨建兼具华为海想资格与软件生态教学。

同庚 9 月，沐曦在上海诞生。创业初期，团队挤在百平办公室。

随后和利成轨范投近亿元天神轮，红杉中国等 20 余家机构后续加注，累计融资超 20 亿元。

2023 年 6 月，首款产物曦云 C500 回片，选拔中芯国际 12nm 代工、通富微电封装，收场全历程国产化，2023 年贸易收入增长至 5302.12 万元。

2024 年，贸易收入收场爆发式增长，达到 7.43 亿元。公司选拔"直销 + 经销"双模式。2024 年直销收入占 62.6%，经销占 37.4%。

其下搭客户包括事业器厂商、系统集成商及智算中心诱惑方。主贸易务收入主要来自 GPU 板卡与 GPU 事业器产物，占比永别为 68.99% 与 28.29%。

其中，"曦云 C 系列"以高性能和高能效著称，选拔自研 XCORE 架构与 MetaXLink 高速互连时刻，可支抓千亿参数级 AI 大模子检修。

2025 年一季度，公司 GPU 产物销量进一步攀升，主贸易务收入 3.2 亿元，其中曦云 C 系列 GPU 板卡占比高达 97.5%，主贸易务毛利率达 55.26%。

2025 年 10 月 24 日，沐曦科创板过会，拟募资 39.04 亿元研发新一代 GPU。现场展示的曦云 C600 正处测试阶段，已支抓 128B MoE 大模子检修，瞻望年底量产。

02

当下，GPU 的发展与算力行业息息商酌。

据某着名算力企业向铅笔谈暗意，尽管最近 1-2 年，政府对算力中心诱惑启动管控节律，尤其退却场所国资入场，即即是社会投资，审批通过率也不到 10%。

其背后的中枢原因就是：控制部门担默算力投资过热，况兼短期来看，已有不少算力处于闲置景色。但始终来看，算力赛谈的需求仍精深未被开发，始终前程向好，不影响 GPU 的始终发展后劲。

自 2020 年以来，AI 模子从"小模子 + 判别式"迈向"大模子 + 生成式"，鼓动了训推一体 GPU 的快速普及。

GPU 行业主要资格了三阶段：

• 2000-2010 年：图形 GPU 主导阛阓，诓骗勾搭在游戏与图形渲染；

• 2010-2020 年：通用 GPU（GPGPU）兴起，鼓动 AI 筹办、科学仿真等新场景；

• 2020 年于今：生成式 AI、智算中心诱惑、云霄推理加快发展，GPU 进入"算力主权"时期。

GPU 行业的新爆发点在于"云边端交融"与"多卡互连"时刻。传统单卡性能擢升接近瓶颈，多 GPU 协同成为新一轮时刻竞争焦点。沐曦的 MetaXLink 互连时刻恰是这一趋势的体现，其打算可相沿大范围集群推广并兼容主流生态。

从民众视角看，GPU 行业始终由英伟达和 AMD 占据主导。2024 年，英伟达营收达 936 亿元东谈主民币，主要来自数据中心 GPU，占比超 88%。比拟之下，国内厂商仍处于追逐阶段。

在国内阛阓，GPU 玩家逐步变成多元情势，包括寒武纪、壁仞科技、摩尔线程、天数智芯及沐曦等。凭证招股书数据，沐曦 2022-2024 年营复原合增长率达 4074.52%，增速居行业首位。其各异化上风在于兼容主流生态、聚焦训推一体 GPU，并基于国产供应链打造自主架构。

此外，曦云 C 系列已成为国内当先收场云霄大模子检修量产的产物之一。

要而论之，目下 GPU 行业虽未变成王人备 CR5 头部情势，但代表性玩家仍是出现。

03

关于新玩家而言，国产替代、智算中心诱惑、AI for Science 等新场景带来始终契机，但同期也靠近算法迭代快、资金干涉大、生态构建难等挑战。

契机层面，国产替代是重大红利。

2024 年国内数据中心 GPU 入口占比超 80%，策略条目 2025 年中枢芯片自主化率达 50%，像沐曦曦云 C500 已在政务、医疗鸿沟收场替代，新玩家聚焦合规敏锐鸿沟即可掀开缺口；

智算中心诱惑带来增量，寰宇超 150 个智算中心权术落地，单中心需数千颗 GPU，新玩家优化产物适配大模子框架，就能分食基建蛋糕；

AI for Science 兴起开辟蓝海，GPU 加快卵白质折叠、材料研发等科研筹办，高校、院所采购需求转向国产，针对性开发专用算法可霸占高附加值阛阓。

固然，挑战不异严峻。

算法迭代快得惊东谈主，主流架构每 18-24 个月更新，沐曦两年内收场算力 3 倍擢升，新玩家无百东谈主级研发团队难跟上；

资金干涉是"烧钱竞赛"，12nm 工艺单次流片 8000 万元，前期干涉至少 10 亿元，沐曦五年融资超 20 亿才盈利，新玩家缺成本支抓易断链；

生态构建难度大开yun体育网，GPU 需"芯片 + 软件 + 诓骗"协同，沐曦花 8 个月研发软件栈适配百款诓骗，新玩家攻克 CUDA 兼容（国内最高 85%）、劝服客户迁徙诓骗需 1-2 年，头部厂商补贴还会加重解围难度。